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申万宏源四季度欧元区环比增速或将回升

发布时间:2019-08-15 10:48:55

申万宏源:四季度欧元区环比增速或将回升 2018-11-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

欧洲今年正值多事之秋,英国脱欧、意大利预算问题、贸易摩擦、右翼与民粹主义等等,不断冲击市场信心。10月底的最新统计显示,2018年三季度欧元区实际GDP增长超预期失速,环比增长仅0.2%,同比增长1.7%,不及前值的0.4%与2.1%。

贸易摩擦风险预计被美国进口增长抵消,经济仍具备持续扩张动力。11月22日欧洲央行10月会议纪要公布,承认欧洲经济前景面临“不确定性和脆弱性”,但总体仍具持续扩张动力,通胀压力也将逐渐上升。美国贸易保护带来的风险,也可能被美国进口增长所抵消。

欧央行将在12月份结束QE,但预计至少在2019年夏天结束前将保持利率不变。

我们认为,四季度欧元区实际GDP同比增速仍继续下滑,但环比增速可能有所回升。理由如下:

(1)目前欧元区经济增长超预期失速主要归因于贸易条件恶化。2018年三季度欧元区商品贸易顺差同比缩窄33%,前值仅缩窄8%。11月23日德国联邦统计局的统计显示,2018年三季度德国出口环比下降0.9%,进口增长1.3%,证实了贸易恶化正是造成德国三季度经济环比衰退(-0.2%)的主因。德国是欧洲经济增长的火车头,其贸易条件的恶化与欧元区贸易顺差缩窄相互印证。11月德国降至52.20,预计四季度欧元区实际GDP同比增速仍将大概率下探。

(2)欧元指数上行是引致贸易条件恶化的主因。当前市场较多关注欧元兑美元汇率,在美联储加息以及美国经济强劲助推下,从18年初高点1.25贬至当前的1.05。但是,前三季度欧元指数(分为名义有效汇率指数和实际有效汇率指数)却总体呈上涨态势,对出口形成不利冲击。

(3)预计四季度欧元指数回落,出口相应改善。根据BIS的核算方法,欧元指数是欧元区与其贸易伙伴的进出口额加权汇率,发达经济体和新兴市场的贸易与汇率状况均影响欧元指数的走势。18年前三季度,美国加息美元回流,新兴经济体外部风险强化,汇率贬值幅度加大;同时美国贸易保护升温,非美国家(如中国)边际上增加对欧出口,总体上导致欧元汇率指数上涨。展望四季度,贸易摩擦的因素仍在,但是欧元对日元、澳元、韩元、人民币等双边汇率转为贬值。在此带动下,10月欧元名义有效汇率指数为107.20,较前值小幅回落,预计这一趋势还将延续至年末。

总体上看,四季度欧元指数回落将边际提振出口,贸易顺差有望扩张,进而带动经济环比增速回升至0.3%-0.4%左右。

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